11 · 常见问题

概念与结构

Q1：期权与股票、基金的本质差别？ 股票与基金是资产份额，可长期持有；期权是有到期日的合约，标的物到期后权利消失。

Q2：期权与期货的差别？ 期货买卖双方都有履约义务、都交保证金；期权买方有权利无义务（最大亏损为权利金），只有卖方交保证金。

Q3：一张合约的钱怎么算？ ETF 期权：权利金报价 × 10000。股指期权：权利金点数 × 100 元/点。

Q4：权利金由哪几部分组成？ 内在价值 + 时间价值。实值越深内在价值占比越高；虚值合约的全部权利金都是时间价值。

Q5：什么叫实值、平值、虚值？ 认购：行权价低于市价为实值、约等于为平值、高于市价为虚值；认沽方向相反。

Q6：Delta、Gamma、Theta、Vega 分别是什么？ Delta＝期权价格对标的价格的敏感度；Gamma＝Delta 的变化速度；Theta＝每日时间价值衰减；Vega＝对隐含波动的敏感度。国内行情软件多数直接提供这些指标。

交易与规则

Q7：国内期权能提前行权吗？ 不能。ETF 期权与股指期权都是欧式，只能到期日行权，平时只能平仓。

Q8：到期日是什么时候？ ETF 期权为到期月第四个星期三；股指期权为到期月第三个星期五；两者遇法定节假日均顺延。

Q9：忘记行权会怎样？ ETF 期权：实值合约作废，损失全部权利金；股指期权：实值合约自动行权，不会漏掉。

Q10：ETF 期权行权后得到什么？ 认购行权后按行权价交钱、获得 ETF 份额；认沽行权后交出 ETF 份额、获得现金。交收在行权日次一交易日完成。

Q11：行权时资金或 ETF 不足会怎样？ 行权申报无效，对应合约的实值部分无法取得；未申报的实值合约到期作废。

Q12：能当天买卖吗？ 可以。ETF 期权与股指期权均为 T+0。

Q13：能同时买卖多个月份吗？ 可以。月份与行权价相互独立，可组合出价差、日历价差等结构。

Q14：交易时间？ 均为 9:30–11:30 与 13:00–15:00；ETF 期权开盘集合竞价 9:15–9:25，股指期权为 9:25–9:30；收盘集合竞价 14:57–15:00。

Q15：期权的最小变动价位？ ETF 期权报价最小变动 0.0001 元；股指期权最小变动 0.2 点（1 手对应 20 元）。

开户与额度

Q16：个人开户的硬性条件？ 申请前 20 个交易日日均证券市值 + 可用资金 ≥ 50 万元、A 股账户满 6 个月或具金融期货经历、通过知识测试、有模拟交易经历、风险评估达标。

Q17：交易权限分级怎么理解？ 一级只能备兑开平仓；二级可买入开平仓；三级可卖出开仓（需保证金）。

Q18：能开多个账户提高额度吗？ 不能。同一投资者在多家期权经营机构的持仓合并计算。

Q19：买入金额有限制吗？ 个人投资者有限购：一级/二级为自有资产 10%、三级 20%、权利仓已达 2000 张为 30%，并与"过去 6 个月日均持有沪深证券市值的 20%"取较高者，结果按 1 万元整数倍向上取整；机构无限购。

Q20：持仓限额是多少？ ETF 期权交易所层面为权利仓 5000 张、总持仓 10000 张、单日买入开仓 10000 张，并按成交量与净资产分四档逐步放开（新户为 100/200/400）。股指期权同一客户某月份单边持仓限额 5000 手。

Q21：股指期权在哪里开户？ 在期货公司开立期货交易编码，资金要求为申请前连续 5 个交易日保证金账户可用资金 ≥ 50 万元。

风险与资金

Q22：买方最大亏损是多少？ 权利金，开仓时即可确定，不会被追保。

Q23：卖方最大亏损是多少？ 认购卖方在标的上涨时理论无上限；认沽卖方最多亏到"行权价 × 合约单位 − 权利金"。两者均占用保证金并可能被强平。

Q24：保证金多久调整一次？ 日终按结算价重算；标的价格、波动率变化都会影响次日额度。长假前交易所可能统一提高标准。

Q25：什么时候会被强平？ 保证金不足未补足或平仓、备兑证券不足、持仓超限、结算准备金低于最低余额等情形。

Q26：为什么方向看对了还亏钱？ 权利金包含时间价值，标的必须越过盈亏平衡点才开始产生净收益；横盘期间时间价值持续流失。

数据与工具

Q27：在哪里看隐含波动率？ 行情软件的期权页提供每张合约的 IV 字段；分位数与加权隐波可用自建脚本或用券商/期货公司发布的隐波指数。

Q28：国内还有官方波动率指数吗？ 没有。上证 50ETF 波动率指数（iVIX）自 2018-02-22 起暂停发布，未恢复常态化发布。

Q29：用 Python 取期权数据？ 免费方案常用 akshare（option_sse_*、option_szse_*、option_cffex_* 等接口），付费方案可用 Tushare Pro 或 Wind。

Q30：想自己算 IV 需要什么？ Black-Scholes 定价公式 + 数值反解（牛顿迭代或二分法），并固定剩余期限的折算口径（自然日或交易日）。