10 · 实盘操作要点与错误对照

一、下单前的核对项

核对项	具体内容
合约定位	月份、行权价、认购/认沽、是 ETF 期权还是股指期权
权利金金额	报价 × 合约单位（10000 份 或 100 元/点）
盈亏平衡点	认购 = 行权价 + 权利金；认沽 = 行权价 − 权利金
最大亏损	买方 = 权利金；卖方 = 按情景模拟（含保证金放大情形）
保证金	卖方与组合结构的占用额、券商加收比例
到期日	ETF 期权 = 第四个星期三；股指期权 = 第三个星期五（均可能顺延）
流动性与价差	成交量、持仓量、买卖价差
隐波位置	当前 IV 与该品种历史分位
费用	往返经手费 + 结算费 + 佣金（ETF 期权约 9 元/张往返）

二、持仓期间的日常核对

频率	检查内容
每日收盘后	保证金占用与风险度、持仓浮盈亏、标的收盘价与行权价的距离
每周	剩余天数、时间价值衰减速度、隐波变化、是否接近到期
每月	到期合约处理清单、限仓与限购额度使用情况、费用累计
事件前	政策会议、经济数据、长假前调整仓位或增加保护

三、到期日处理流程

1. 到期前 5 个交易日：列出所有近月合约及其实值/虚值状态
2. 到期前 2 个交易日：确定每张合约的处理方式（平仓 / 行权 / 放弃）
3. 到期日前 1 个交易日：确认认购行权的资金、认沽行权的 ETF 份额是否充足
4. 到期日 9:15–11:30 或 13:00–15:30（ETF 期权）：提交行权指令
5. 到期日收盘后：核对行权是否成功、保证金是否释放
6. 交收日：核对资金与 ETF 份额划转结果

四、错误做法与正确做法的对照

错误做法	直接后果	正确做法
买入深度虚值、临近到期的合约	到期作废概率高，权利金全部损失	选择平值附近或采用价差结构
忽略到期日	实值合约未申报行权而作废	建立到期日提醒，按第 9 章流程处理
裸卖出期权（无保护）	单边行情下亏损迅速扩大	用价差、铁鹰限定最大亏损
不关注保证金	风险度超限被强平	每日核对风险度，预留 1.3 倍以上维持保证金
卖出后不设止损	亏损无上限放大	开仓时同步确定平仓价位
交易流动性差的合约	平仓价差大，实际成本上升	选择成交与持仓量大的月份与档位
隐波高分位时买入虚值	为高估的波动率付费	高分位以卖方结构为主
隐波低分位时卖出宽跨式	收租过薄、风险敞口不变	低分位以买方或价差结构为主
备兑开仓后卖出标的 ETF	备兑不成立，可能被强平	备兑期间保持标的可用，或先取消备兑再卖
对冲组合留到到期日	净持仓为零导致双方弃权	到期前分拆或平掉一侧
把小额实值合约一律行权	行权费用可能超过收益	先比较平仓与行权的实际差额
用短期资金承担卖方保证金	行情波动时被迫平仓	卖方保证金使用长期闲置资金

五、资金与风险控制口径

项目	建议口径	说明
单笔最大亏损	不超过总资金 2%–5%	含买方权利金与卖方保证金放大情形
卖方保证金冗余	维持保证金 × 1.3 以上	应对跳空与保证金上调
单品种敞口	不超过总资金 20%	避免单一品种极端波动影响全局
隐波高分位卖方的尾部保护	买入更虚的行权价作为"翅膀"	把无限风险转为有限亏损

六、费用与执行成本控制

项目	控制方法
佣金	与券商约定每张费率（上限 10 元，实际常见 1.7–5 元）
经手费	卖出开仓（含备兑）暂免，卖方侧成本较低
买卖价差	避免在开盘前 5 分钟与收盘前 3 分钟下大单；优先用限价单
交易频率	T+0 提高交易次数会显著提高费用占比，需与预期收益比较
组合指令	使用组合策略保证金降低资金占用；注意组合腿数增加会带来更多手续费