09 · 到期、行权与交收

一、两个市场的到期日与行权方式

项目	ETF 期权（沪深）	股指期权（中金所）
到期日	到期月第四个星期三（遇法定节假日、休市日顺延）	到期月第三个星期五（遇国家法定假日顺延）
行权方式	欧式，仅到期日可行权	欧式，仅到期日可行权
行权申报	需投资者自行申报（9:15–11:30、13:00–15:30）	实值自动行权，无需申报
交割方式	实物交割（交付 / 接收 ETF）	现金交割
交收时点	行权日次一交易日	到期日当日结算
未处理结果	未申报行权的实值合约作废	实值合约自动执行行权

二、ETF 期权到期日时间线

时点	事项	需要准备
到期日前	逐个检查近月持仓的实值/虚值状态	持仓清单、标的收盘价
到期日 9:15–11:30、13:00–15:30	提交行权指令（认购需资金、认沽需 ETF 份额）	认购权利方：足额资金；认沽权利方：足额标的
到期日收盘后	未申报行权的实值合约作废，损失全部权利金	—
交收日（次一交易日）	认购权利方交钱收 ETF；认沽权利方交 ETF 收钱	账户资金/份额
交收日次一交易日	行权得到的 ETF 可卖出	—

申报无效的常见原因：

• 认购行权但资金不足；
• 认沽行权但标的 ETF 份额不足；
• 融资融券信用账户转入的标的不能用于当天行权交收；
• 申报时间超出 9:15–11:30、13:00–15:30。

三、股指期权到期日时间线

时点	事项
到期日 9:30–15:15	可提交行权最低盈利金额（低于该盈利水平的实值合约放弃行权）
到期日收盘后	实值合约自动行权，按最后交易日结算价与行权价的差额现金结算
当日结算	行权盈亏计入当日盈亏，缴纳行权（履约）手续费

行权最低盈利金额的作用：当实值金额很小、行权手续费可能吃掉收益时，通过设定门槛避免"行权反而亏钱"。

净持仓规则：同一交易编码下的期权持仓按净持仓参与行权或履约。若同时持有实值多空单使净持仓为零，可能双方均不行权（放弃），需要对冲组合在到期前分拆处理。

四、相关价格

价格	定义	用途
权利金	期权成交价格	开平仓的现金流
当日结算价	当日一定时间内成交价按成交量加权平均（或收盘集合竞价）确定	计算当日盈亏、收取维持保证金
交割结算价	现金交割品种（股指期权）专用：最后交易日标的指数最后 2 小时的算术平均价（保留 2 位小数）	计算行权盈亏
最后交易日结算价	看涨：max(交割结算价 − 行权价, 0)；看跌：max(行权价 − 交割结算价, 0)	计算行权盈亏

ETF 期权不设"交割结算价"：其行权为实物交收，到期日标的收盘价仅用于判断合约是否具备行权价值。

交割价实例（中金所公告）：2026-05-15 交割，IF2605 与 IO2605 交割结算价同为 4862.50 点；IC2605 为 8549.11 点；IM2605 与 MO2605 为 8698.85 点；IH2605 与 HO2605 为 2960.03 点。

五、到期日临近的价格与风险变化

现象	机制	影响
时间价值加速衰减	距离到期越近，时间价值减少越快（ATM 合约绝对衰减最大）	买方持仓价值下降速度加快
Gamma 放大	平值附近 Delta 变化最快	实值/平值合约价格对标的波动更敏感，保证金也可能快速上升
流动性向近月集中	交易与持仓集中在当月合约	近月价差小，远月价差大
实值合约的处置成本	行权与平仓两条路径费用不同	需比较后再决定

六、到期日处理顺序（按持仓类型）

实值认购（权利方）  → 有资金则行权或平仓取差价；无资金则平仓
实值认沽（权利方）  → 有 ETF 则行权或平仓；无 ETF 则平仓
虚值认购/认沽（权利方）→ 平仓回收残余时间价值（若有）；无价值则放弃
认购（义务方）      → 准备足额 ETF（备兑）或资金；否则提前平仓
认沽（义务方）      → 准备足额资金接货；否则提前平仓

七、ETF 期权与 ETF 现货的关系（行权后的持有成本）

认购行权后获得 ETF，交收日次一交易日可卖出；若长期持有，需考虑：

• ETF 的买卖价差与交易费用；
• ETF 自身的分红与跟踪误差；
• 行权得到的份额与原持仓的合并计算（限仓与限购口径按合约账户与证券账户分别核算）。